Золото выходит из летнего затишья

Во втором квартале 2025 года цена золота достигла новых исторических максимумов на фоне повышенного спроса и геополитической напряженности.

К началу сентября котировки впервые достигли $3 600 за унцию, практически удвоившись по сравнению с уровнями около $1 800 три года назад. К концу июня золото торговалось около $3 275 за унцию, что примерно на 7% выше начала квартала и на четверть дороже, чем годом ранее. Таким образом, золото стало одним из лидеров роста: с начала года оно прибавило порядка 25%, неоднократно обновив рекорды. Основными драйверами ралли стали нестабильная геополитическая обстановка и изменение монетарной политики.

В частности, обострение геополитических рисков стимулировало спрос на защитные активы: так, в июне сообщения о конфликте на Ближнем Востоке вызвали всплеск цен до $3 435 за унцию. Напротив, ослабление напряженности и умеренно жесткая позиция ФРС временно охлаждали рынок: после сохранения ставки ФРС без изменений и объявления о перемирии в ближневосточном конфликте золото откатилось к $3 310-3 275 за унцию к концу квартала. На динамику цены также повлияло ослабление доллара США - индекс DXY снизился почти на 10% в первой половине года, что традиционно поддерживает стоимость золота как альтернативного актива.

 Одним из ключевых факторов роста цен стало рекордное покупательное поведение центральных банков. По данным Всемирного золотого совета (WGC), в 2022-2024 годах центробанки суммарно закупали свыше 1 000 тонн золота ежегодно. Это вдвое больше среднегодового уровня (400-500 тонн) за предыдущее десятилетие. Такой беспрецедентный спрос со стороны официального сектора совпал по времени с бурным ростом цен на металл, подкрепляя восходящий тренд. Стремление центробанков увеличить долю золота в резервах объясняется несколькими причинами.

Во-первых, продолжаются геополитическая и экономическая неопределенность, начавшиеся с кризисов последних лет (от пандемии до конфликтов, включая войну на Украине), что побуждает держать больше надежных активов.

Во-вторых, важны макроэкономические факторы: в условиях роста инфляции и смены процентных циклов золото рассматривается как страховка от валютных и процентных рисков. Согласно опросу WGC 2025 года, подавляющее большинство центробанков называют эффективность золота в периоды кризисов и роль сохранения стоимости главными причинами наращивания золотых резервов. Золото также ценится за способность диверсифицировать портфель и хеджировать инфляцию.

Неудивительно, что 95% центральных банков в опросе ожидают дальнейшего роста мировых золотых резервов в ближайшие 12 месяцев (годом ранее так считали 81%). Особенно примечательно, что рекордные 43% респондентов планируют увеличить собственные золотовалютные резервы в течение года - ни один из участников не заявил о намерении их сократить.

Долгосрочная стратегия регуляторов также смещается в пользу золота. Около 76% центробанков прогнозируют увеличение доли золота в своих резервах на горизонте пяти лет (в 2024 году - 69%). Обратная сторона этого тренда - постепенная дедолларизация резервов: примерно 73% опрошенных считают, что через пять лет доля долларов США в мировых резервах будет умеренно или значительно ниже текущей.

Это подтверждает продолжающееся перераспределение резервов из долларовых активов в пользу золота и альтернативных валют (евро, юань и др.). Дополнительный интерес вызывает рост профессионализма управления золотом: 44% центробанков теперь активно управляют своими золотыми резервами, тогда как год назад таких было 37%. Все эти факторы указывают на сохранение устойчивого спроса официального сектора на золото. Как отмечают в WGC, центральные банки продолжают признавать преимущества золота в резервах, а значит, их спрос «вероятно останется здоровым в обозримом будущем».

Источник: World Gold Council (30 июня 2025 года) за 2 квартал 2025 года

Исходя из текущих тенденций, перспективы золота выглядят благоприятно, хотя и не исключают коррекций. Фундаментальные факторы поддерживают рынок: центральные банки остаются стабильными крупными покупателями, продолжая диверсифицировать резервы в пользу золота. Геополитические риски далеки от разрешения - от региональных конфликтов до торговых споров между крупнейшими державами - поэтому спрос на «тихую гавань» в виде золота вряд ли ослабеет. Более того, при переходе глобальных центробанков к смягчению денежной политики (снижение ставок, приостановка ужесточения) стоимость хранения золота снижается, что исторически ведет к росту цен на драгметаллы. В то же время текущие уровни находятся на максимумах, поэтому волатильность может сохраниться. В случае временного улучшения геополитической обстановки или укрепления доллара не исключены откаты цен, как это наблюдалось в конце июня.

Золото уже достигло ранее озвученной траектории. В начале года озвучивали ожидание роста к $3000-$3200, а по итогам полугодие ожидали возвращения котировок к $3 500 за унцию после небольшой коррекции - сейчас рынок уже у $3 600. К концу года ожидаем около $4 000 за унцию, если сохранится комбинация притока со стороны госинститутов и инвесторов, мягкой риторики ЦБ и высокой геополитической неопределенности.

В целом тренд остается восходящим - совокупный спрос формирует прочную поддержку рынку, а по итогам второго квартала 2025 года золото лишь укрепило статус надежного защитного актива.

На фоне ожиданий снижения ставки ФРС и геополитической напряжённости золото подорожало и достигало отметки выше 3700 долларов США за унцию. Комбинация падающих доходностей и поиска страховки делает золото главной «подушкой» портфелей: при снижении реальной доходности роль золота в диверсификации только усиливается. По мнению аналитиков BCC Invest золото может достигнуть отметки 3800-4000 долларов США за унцию.